凯发k8官网ღ◈✿◈。凯发k8国际(中国)官方网站·一触即发ღ◈✿◈。凯发国际娱乐凯发官网ღ◈✿◈！近日ღ◈✿◈，深交所恢复了重庆国际复合材料股份有限公司（以下简称“国际复材”）创业板发行上市审核ღ◈✿◈，开源证券ღ◈✿◈、中金为联席保荐人ღ◈✿◈。

　　国际复材是一家致力于玻璃纤维及其制品研发ღ◈✿◈、生产女人POOPING大便A卫生巾ღ◈✿◈、销售的企业凯发天生赢家一触即发官网ღ◈✿◈，产品广泛应用于下游风电叶片ღ◈✿◈、汽车与轨道交通ღ◈✿◈、航空航天等领域ღ◈✿◈，并远销北美ღ◈✿◈、欧洲等地区ღ◈✿◈，其终端应用客户包括杜邦ღ◈✿◈、金发科技ღ◈✿◈、LG化学等知名企业ღ◈✿◈。

　　国际复材前身是国际复材有限ღ◈✿◈，成立于1991年ღ◈✿◈，由重庆市玻纤厂与 PC 国际ღ◈✿◈、玻璃原丝公司ღ◈✿◈、鲍里斯共同出资设立ღ◈✿◈。IPO前ღ◈✿◈，云天化集团为公司控股股东ღ◈✿◈，控制其73.69%的股份ღ◈✿◈。云南省国资委通过直接持股云天化集团ღ◈✿◈，成为国际复材的实际控制人ღ◈✿◈。

　　2006年ღ◈✿◈，凯雷有限凯发天生赢家一触即发官网ღ◈✿◈、凯雷投资出资6500万美元入股国际复材有限时ღ◈✿◈，与其及其股东签订了对赌协议ღ◈✿◈，约定公司于2010 年12月31日前首发上市ღ◈✿◈。否则将要求国际复材有限以公平市场价值回购其所持有的股权ღ◈✿◈。

　　因公司未能达成约定ღ◈✿◈，触发了对赌协议中的回购条款凯发天生赢家一触即发官网ღ◈✿◈，云天化股份则分别于 2011 年和 2012 年分两次以现金收购了凯雷有限ღ◈✿◈、凯雷投资持有的国际复材有限全部股权ღ◈✿◈。至此上述对赌协议终止ღ◈✿◈。

　　2017年11月国际复材有限通过股份改制变更为国际复材ღ◈✿◈。但是同年12月ღ◈✿◈，中国信达凯发天生赢家一触即发官网ღ◈✿◈、建信投资ღ◈✿◈、云南云熹ღ◈✿◈、云玻挚信增资入股时凯发天生赢家一触即发官网ღ◈✿◈，其股东云天化股份与上述新入股股东签署了对赌协议ღ◈✿◈，约定其要在2020年12月31日前获得证监会出具的申报材料受理文件等ღ◈✿◈。不过ღ◈✿◈，对赌协议最终还是失败ღ◈✿◈。随后今年4月份ღ◈✿◈，云天化集团与建信投资ღ◈✿◈、云南云熹修改协议ღ◈✿◈，将IPO申报受理日期延后至2021 年6月30日ღ◈✿◈；今年5月ღ◈✿◈，云天化集团与中国信达约定将IPO申报受理日期修改为2021年12月31日ღ◈✿◈。

　　鉴于国际复材IPO申报于2021年6月30日获受理ღ◈✿◈，中国信达确认其与公司的对赌回购条款失效ღ◈✿◈。但是由于云天化集团与建信投资等签署对赌协议还在履行ღ◈✿◈，其中涉及一条公司上市申请获受理后ღ◈✿◈，因任何原因导致其最终未能成功上市ღ◈✿◈，仍将触发回购条款ღ◈✿◈，国际复材存在控股股东回购股权风险ღ◈✿◈。

　　材料工业是国民经济的基础产业ღ◈✿◈。近年来ღ◈✿◈，得益于绿色ღ◈✿◈、低碳环保理念推动ღ◈✿◈，新基建战略的实施ღ◈✿◈，以及5G 移动通信技术普及等带动下游行业需求上升ღ◈✿◈，玻璃纤维市场发展迅速ღ◈✿◈。仅国内玻纤总产量ღ◈✿◈，从2012年的288万吨增加至2020年的541万吨ღ◈✿◈，年均复合增长率 8.20%ღ◈✿◈。其中ღ◈✿◈，国内玻纤产量全球占比也呈波动上升趋势ღ◈✿◈，从2012年的54.34%进一步提升至2019年的65.88%ღ◈✿◈。

　　按2019年产能计ღ◈✿◈，国际复材产能规模占全球产能的 10.22%ღ◈✿◈，居全球前四ღ◈✿◈；占国内产能的 17%女人POOPING大便A卫生巾ღ◈✿◈，排名国内前三ღ◈✿◈。

　　2018年至2021年上半年女人POOPING大便A卫生巾ღ◈✿◈，国际复材实现营收分别52.07亿元ღ◈✿◈、54.85亿元ღ◈✿◈、69.12亿元凯发天生赢家一触即发官网ღ◈✿◈、40.17亿元ღ◈✿◈，三年半累计营收超210亿元ღ◈✿◈；同期录得净利润分别为2.13亿元ღ◈✿◈、1.67亿元ღ◈✿◈、5.84亿元ღ◈✿◈、5.33亿元女人POOPING大便A卫生巾ღ◈✿◈，三年半累计盈利约15亿元ღ◈✿◈。

　　但是ღ◈✿◈，报告期内ღ◈✿◈，国际复材毛利率始终低于同行业均值ღ◈✿◈，截至今年上半年ღ◈✿◈，公司毛利率为32.55% ღ◈✿◈，行业平均值为35.58%ღ◈✿◈。公司解释这主要是其生产基地主要位于西南地区ღ◈✿◈，销售区域集中境内华东ღ◈✿◈、华南地区以及海外ღ◈✿◈，运费占比影响较大所致ღ◈✿◈。剔除运费影响后ღ◈✿◈，今年上半年公司毛利率为39.75%ღ◈✿◈。

　　玻纤行业属于重资产行业特性ღ◈✿◈，对资金投入要求比较大ღ◈✿◈。但令人关注的是ღ◈✿◈，报告期内ღ◈✿◈，国际复材资产负债率保持高位在60%左右ღ◈✿◈，高于行业平均值40%ღ◈✿◈。且资产负债率呈现波动上升态势ღ◈✿◈，从2018年的59.94%增长至2021年上半年的65.04%ღ◈✿◈。反观其流动比率和速动比率均低于行业均值ღ◈✿◈，且不足1ღ◈✿◈，截至今年上半年分别为0.72ღ◈✿◈、0.58ღ◈✿◈，同期行业平均值为1.42ღ◈✿◈、1.23ღ◈✿◈。国际复材面临现金流量紧缺情况ღ◈✿◈。

　　同时ღ◈✿◈，其还面临应收账款难以回收而发生坏账的风险ღ◈✿◈。报告期各期末女人POOPING大便A卫生巾ღ◈✿◈，国际复材的应收账款账面价值逐年高企ღ◈✿◈，从2018年的12.08亿元增至2021年的17.43亿元ღ◈✿◈。但是其应收账款周转率处于行业低位ღ◈✿◈，截至今年上半年仅为5.03ღ◈✿◈，低于行业均值13.43ღ◈✿◈。

　　其中ღ◈✿◈，因其代理商五矿机械财务状况恶化ღ◈✿◈，未按合同约定向客户杭州天成支付全部款项ღ◈✿◈。今年3月份ღ◈✿◈，杭州天成还向重庆市第五中级人民法院提起诉讼ღ◈✿◈，要求国际复材及五矿机械支付货款 308.67 万元及逾期付款利息 21.99 万元ღ◈✿◈。目前案件尚在处理中ღ◈✿◈。国际复材或因支付上述款项ღ◈✿◈，计提预计负债 330.66 万元ღ◈✿◈，使其财务状况进一步出现不利影响ღ◈✿◈。

　　随着市场增量空间扩大ღ◈✿◈，国际复材凭借优势性市场竞争地位ღ◈✿◈，其业务发展或将取得新突破ღ◈✿◈。但是由于其股东存在对赌协议风险ღ◈✿◈，本次IPO上市之路或将并不平坦ღ◈✿◈。加上公司短期债务承压ღ◈✿◈，国际复材未来盈利能力也需要时间进一步检验ღ◈✿◈。

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